【HTH官网】国盛策略：创业板三大周期再临 看好创业板站上3000点

来源：尧望后势　　前言：今年以来，国盛策略团队反复强调科技茁壮是长年主线。2月疫情冲击之下，辨别冲击是短期的，科技将沦为市场主线；3月19日市场最底部开始，倒数公布10篇《底部区域》系列报告忠诚看多。

5月辨别科技挑起，建议波动中之后维持多头思维。6月半年度策略仅有市场唯一一家具体寄予厚望创业板并作出3000点辨别，此后创业板指加快向下。7月以来，一片风格转换呼声中忠诚指出大分化之后、三季度寄予厚望科技科创大机会！至今风格未转换，创业板所指仍是最弱主线，之后向3000点目标价进占。

为何我们首度预判创业板3000点？最核心的原因在于当前与13-14年的创业板行情十分类似于，三大周期合力驱动下，创业板正处于新一轮繁盛周期之中。参见报告：　　报告正文　　类似于13-14年，创业板三大周期再临　　2013-2014年，A股步入创业板结构牛市。经历2012年的漫长熊市，2013年的大盘春季躁动后之后波动上行，但创业板却扶摇而上，首度转入长达15个月的结构性牛市。

此后大盘兴起，A股全面牛市打开。　　2019年至今创业板结构行情挑起。自2019年下半年起，大盘波动，创业板自2019年7月至今下跌50%，新冠疫情不转向上态势，科技茁壮引导节后声浪。　　两轮行情毕竟非常简单相近，而是某种程度受到三大周期合力驱动：一是盈利下行周期，二是监管放开周期，三是资本市场配套周期。

　　1．盈利下行周期：新一轮科技周期起点　　从历史来看，业绩增长速度优势是创业板超额收益的最显然承托。创业板比较沪深300盈利增长速度与比较沪深300走势高度涉及。2013-14年创业板牛市期间，创业板盈利自2013年开始步入宽约三年的下行周期。

2016年开始，预示创业板增长速度的回升与大盘业绩下沉，创业板步入熊市。　　自2018年底创业板比较业绩增长速度开始提高，盈利重返下行周期。疫情对创业板的盈利冲击大于大盘，2020年Q1创业板比较业绩增长速度沿袭下行趋势。因此，盈利下行是创业板行情的必要条件和底层驱动。

新一轮科技周期打开，沦为两轮行情的联合驱动。　　4G带给13-15年科技仅有产业链景气下行周期。2013年4G牌照派发，打开新一轮科技周期。

通信技术发展的最重要时点主要有4个，频谱区分、运营商牌照派发、设施建设和大规模商用。国内4G于2013年12月派发牌照，2013-2016年转入建设高峰（金麒麟分析师）期（资本支出大幅度减少），2014年开始商用，2015年全面商用。

　　从产业链角度，4G带给上游至下游仅有产业链步入景气上行期。通过观察在4G发展周期中产业链各细分板块的资本支出、收益增长速度、业绩增长速度以及比较股价情况，可以看见，上游设备、中游运营、下游应用于仅有产业链获益。

从频谱区分开始到牌照派发，主要是通信设备、光模块、天线和射频不会年所有展现出，随后是光纤光缆；从建设期过渡到商用期，则换人到运营商、手机天线、以及游戏等板块展现出。　　当前，5G为代表的新一轮科技周期正在打开。

对比4G，当前5G工程进度可转换2013-2014年，2020年仍正处于5G大规模建设初级阶段。2019年6月5G牌照派发，2019年转入建设期并构建商用，三大运营商资本支出早已经常出现回落，且根据计划2020年将之后下行。2020年5G基站数量也将步入愈演愈烈快速增长且未来三年未来将会持续减少。

对比4G，当前5G正处于建设加快期，仍正处于新一轮科技周期初始阶段。　　2．监管放开周期：科技茁壮尤为获益　　与此同时，新一轮监管放开周期全面铺开。自2011年以来，资本市场监管呈现出显著的“凸-泊-凸-泊”周期性变动。

2011年打开监管削减周期，2013年“金融创新”带给宽约四年的监管放开周期，2016年“金融去杠杆”步入金融监管期再次趋严，而2019年“资本市场全面改革”意味著新一轮监管放开周期的开始。　　监管周期与以定减周期呈现出一致性。

以定减作为最重要的股权融资工具，可以用来近似于分析资本市场监管周期。实质上，监管放开往往预示着IPO、以定减、收购重组、多层次资本市场等全方位放开。　　2013年，新的“国九条”推展资本市场配套。2013年12月和2014年5月，《强化资本市场中小投资者合法权益维护工作的意见》与《增进资本市场身体健康发展的若干意见》公布，纲领性文件指导下资本市场地位获得空前下沉，提高至顶层设计高度。

　　资本市场配套加快。2013年作为新一轮改革元年，全年环绕完备多层次资本市场制度进行，还包括RQFII试点、新三板试点推展至全国、优先股试点、收购重组修改。纲领文件落地后，2014年步入双向配套期。

一旁是供给末端，年初IPO重新启动、创业板再融资放开、收购重组放开；资金末端因应，基金业创意11条、沪港通通车等。彼时市场也担忧IPO重新启动等不会导致猫效应，然实质上带给的是资本市场双向配套与结构牛市。　　监管放开周期是2013~15年创业板牛市的最重要驱动。

监管放开周期之下，2013年开始A股以定减市场步入黄金年代。2014-2016年季度平均值以定减实行数目超过175项左右，2015年四季度堪称超过了333项之多。与此同时，以定减筹措金额在该阶段突飞猛进，沦为股权融资领域当之无愧的“领头羊”，以定减融资规模占到股权融资比例在此阶段基本保持在80%左右的水平。

　　收购重组也在2013-2015年步入了愈演愈烈快速增长。2014年根本性资产重组项目已完成数跃居至241项，相比2013年减少了近一倍，2015年超过345事例。借壳上市数量也在这几年快速增长。

　　新一轮监管放开周期早已打开，科技茁壮是最获益的方向。2月13日再融资新规月公布，新一轮监管放开周期早已打开。以定减门槛更进一步减少，创业板放开力度仅次于，以定减市场需求未来将会再度愈演愈烈。

　　3．资本市场配套周期：股权融资大时代　　当前资本市场再次转入配套周期：类似于2013~2015，资本市场再次承担重任。自2013年底起，资本市场服务实体经济地位明显下沉，股权融资再次获得推崇。2013年12月和2014年5月，国务院陆续公布《国务院办公厅关于更进一步强化资本市场中小投资者合法权益维护工作的意见》与《国务院关于更进一步增进资本市场身体健康发展的若干意见》（新的“国九条”），资本市场的地位获得大幅度提高。2014年9月，李克强总理又在夏季达沃斯论坛上首次明确提出“大众创业、万众创意”。

此后很快沦为政府工作的最重要内容。　　2013~2015年以希望创意、收购统合、双向配套居多的政策导向，根源于当时的宏观经济形势：1）经济增长速度持续上升，企业盈利好转。因此一方面必须创意谋求新的增长点，另一方面加快资源整合提高效率。2）杠杆水平超过历史高位，债务融资难以为继。

　　而2018年以来，去杠杆下的企业融资困境，变换中美摩擦下输掉科技战的急迫市场需求，再度沦为引起资本市场加快改革、再融资加快放开、科创板、创业板登记制较慢发售的最重要驱动。资本市场再次承担重任。

　　本轮资本市场改革与配套力度之大前所未有。2018年中央经济工作会议沦为资本市场发展的最重要巨变。

顶层定性“金融是实体经济的血脉”，而“资本市场在金融运营中具备牵一发而动全身的起到”，资本市场发展转入战略机遇期。　　2018年底以来，新的《证券法》落地，科创板及登记制、创业板登记制、新三板精选辑层改革等多层次资本市场制度很大完备，变换再融资放开、收购重组放松、拆分上市、红筹重返等，供给外侧加快配套。

而三大指数陆续配套，银行财经子公司、保险、养老社保、ETF等长线资金入市，为股市获取源源不断增量。

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